一、事件概述
   
近期,乐凯新材发布2017年半年度业绩预告:归属于上市公司股东的净利润为4706.26-5229.18万元,同比下降0%-10%。
   
二、分析与判断
   
中报业绩符合预期,业绩未来有望得到提升
   
1、报告期内,受产能遇到瓶颈影响,热敏磁票等主要产品产销量略有下降,营收和净利润同比略有降低。
   
2、《铁路中长期发展规划》指出,到2025年国内铁路运营里程将达到17.5万公里,其中高铁达到3.8万公里;到2030年,全国铁路规模将达到20万公里,其中高铁规模达到4.5万公里。
   
3、我们认为,公司作为国内第一家从事热敏磁票生产企业,也是目前国内最大热敏磁票生产企业,未来随着铁路规模的扩大、铁路旅客发送量的增长以及热敏磁火车票渗透率的持续提升,预计公司热敏磁票产品有望持续增长。
   
产线扩建解决产能瓶颈,布局新材料开发,看好公司未来前景
   
1、公司主营业务热敏磁票2016年产能利用率已达110%,2017年2月公司启动“热敏磁票生产线扩建项目”,预计2018年12月31日完成,产能有望从2200吨提高至32000吨,提高45.5%。同时公司大力投入研发,积极拓展装饰膜、FPC用电磁波防护膜、磁性水处理树脂等产品的开发。
   
2、我们认为,随着高铁客运占比提升以及订单的增长,新建热敏磁票产能将为业绩持续增长打下基础。新产品的拓展和延伸将为公司开辟新的增长点。
   
三、盈利预测与投资建议
   
公司是国内热敏磁票和磁条行业领军企业。预计公司2017~2019年EPS分别为1.01元、1.16元、1.31元,基于公司的行业地位,给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月合理估值35.35~40.40元,首次推荐,给予公司“强烈推荐”评级。
   
四、风险提示:
   
1、产品售价下降;2、铁路客票政策变化;3、新产品研发不及预期。